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【資料圖】

1月30日，工銀瑞信基金攜超強投研陣容舉辦了主題為“逐浪新時代，奮楫新征程”的2023年投資策略云峰會，旗下權益、固收、養老、量化等多個領域的投研強將齊聚一堂，為投資者解讀2023年投資機遇。會上，工銀瑞信基金指數及量化投資部總經理、基金經理焦文龍分享了2023年的量化投資策略。他認為，今年基于利率和通脹的交易機會可能不多，基于增長的交易將成為2023年投資最主要的抓手。

焦文龍表示，從總量層面來看，增長是實物的量的概念，利率是資金價格的概念，通脹是實物價格的概念，市場交易者通過交易行為，以價格反饋自身對于增長、利率和通脹的預期。對于2023年的增長預期方面，當前交易價格反映出市場對于經濟增長的預期是相對比較樂觀的，與實際經濟增長的恢復基本同步，同時也修復到了長期增長中樞的位置，未來關于增長的交易可能要更加關注實際增長的復蘇程度。利率方面，目前利率已經修復到中樞位置，未來國內整體利率政策大概率仍然保持“以我為主”，即使美國通脹見頂、美聯儲加息放緩，國內利率下行空間也相對有限。通脹方面，本輪通脹的上行更多是因為社會摩擦成本的顯性化，包括大國博弈摩擦、疫情管控政策帶來的社會成本摩擦等，消除這些摩擦可能需要較長的時間，這導致通脹可能會在未來較長一段時間內維持在相對高位。

焦文龍還分析了當前A股和港股市場的投資性價比以及對于境內外資金的吸引力。他認為對于境內投資者來說，滬深300與中國國債收益率相比存在優勢，因此股票資產相對于債券有著較大吸引力，港股市場經過修復之后相對于債券的性價比有所回落，但是站在南下資金的角度來看吸引力依然較強；對于境外投資者，滬深300和恒生指數相對于美國十年期國債收益率的性價比處于較低位置，吸引力相對有限。因此，A股在2023年可能還是以境內資金為主，港股市場可能以南下資金和境內投資人帶動的邊際增量資金為主。

在行業方面，焦文龍主要通過量化的方法對多個行業的景氣度預期和阿爾法周期進行了分析。對于消費板塊，隨著疫情防控政策的改變，市場對消費復蘇給予很大期望，行業景氣度預期和阿爾法周期均處于上行通道中；醫藥方面，過去三年醫藥被市場給予較高的關注度，隨著疫情退出關注度有所回落，但邊際上看景氣度預期近期也有所修復，阿爾法周期也處于上升過程中； TMT板塊的景氣度預期在底部有所改善，最悲觀的時間可能已經過去，板塊整體來講應該處于底部向上的過程中，阿爾法也會逐步顯現出正的超額收益；金融地產方面，從阿爾法周期的角度來講處于上行通道中，但行業受政策影響更大一些，需要緊密跟蹤政策變動以及政策對于實際購房和開工的影響；對于中游制造板塊，目前阿爾法處于下行過程中，要保持謹慎態度，需要“尋找一個更好的介入的時點”；對于景氣度預期和阿爾法周期均處于下行階段的上游周期板塊保持相對謹慎的態度。

基于對市場和行業的判斷，量化策略今年如何捕捉機會？焦文龍表示，站在當下來看，關于利率和通脹的交易可能機會并不大，基于增長的交易在2023年有可能成為一個最主要的抓手。“如果說我們把策略定位在困境反轉，那些過去受損已經比較嚴重的行業，在過去一段時間盈利一直處于比較被動的狀態，2023年隨著外部環境的改善，我們相信這些行業會迎來EPS從底部向上的修復，從而讓我們增長的交易能夠實現。”

具體來看，量化投資將重點關注四條方面。一是增長反彈，經濟增長預計將成為市場最重要的交易主線，而滬深300指數作為A股代表性寬基指數，是做多中國經濟增長的理想選項；二是疫情受損，隨著管控政策的改善，傳媒游戲行業相關公司預計將迎來業績的修復，可以關注中證傳媒指數的投資機會；三是政策受損，過去監管政策對某些行業造成一些擾動，隨著行業的規范化運營和監管政策的調整，這些行業有望迎來邊際修復，比如互聯網和房地產；四是周期反轉，周期反轉主要是行業自身的周期，比如半導體和科創板。

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