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8月8日，上交所數據顯示，華泰柏瑞滬深300ETF規模突破千億元大關，創造了非貨公募基金規模的歷史紀錄。此前，無論是明星基金經理管理的主題基金，還是網紅行業指數基金，均未觸及千億門檻。因此，基金人士戲稱被動產品集體開始“狂歡”，業內還出現了“被動產品能否戰勝主動”的激烈爭論。基金人士普遍認為，被動產品發展前景十分廣闊，在行業主題投資方面，未來被動產品的受歡迎程度甚至有望超越主動產品。

首只千億非貨基金誕生

8月8日，據上交所數據顯示，華泰柏瑞滬深300ETF規模達到1012.61億元。這意味著，我國公募市場上首次出現規模超過千億的“巨無霸”非貨基金。

【資料圖】

在此之前，也有一些非貨基金被視為沖擊千億規模的“種子選手”。一類是頂流基金經理管理的主題基金。例如，曾經的“公募一哥”張坤管理的易方達藍籌精選，在2021年二季度末沖上規模巔峰898.89億元。另一類是熱門行業主題指數基金。例如，在基民持續加倉的熱情助推下，“白酒一哥”侯昊管理的招商中證白酒的規模在2021年四季度末沖上928.95億元，離千億關口僅有一步之遙。不過，這些基金的規模最后僅是在千億門口短暫徘徊，現在都退回到了“五百億陣營”。

在業內人士看來，首只千億非貨基金的誕生，或具有劃時代意義。“沒想到，這么快就迎來了第一只千億非貨公募產品，并且還是一只寬基指數ETF。”有公募市場人士感嘆。

“未來還會有更多大規模的ETF誕生，我們希望可以伴隨行業一起成長。”某指數產品頭部陣營基金公司人士表示。

引人注目的是，華泰柏瑞300ETF規模從4月下旬開始狂飆，實現50%的份額凈增長，僅僅花了3個多月。不止這只寬基指數ETF，今年以來，多只被動基金期待已久的“高光時刻”降臨。由于市場結構化行情持續、熱點頻繁切換，被動基金規模迅速膨脹。例如，第二大非貨公募基金華夏上證科創板50成份ETF，最近規模連創新高，該ETF的基金份額由5月初的不足500億份迅速增至8月7日的782.26億份，最新規模已逼近800億元大關，約為792.43億元。該ETF近3個月凈流入金額接近300億元。

被動投資成必爭之地

上述產品僅僅是行業快速發展的縮影，近幾年，被動投資集體高歌猛進。整體來看，我國公募市場被動產品規模集體爆發，特別是寬基指數產品規模增長十分迅速。數據顯示，截至2020年二季度末，被動產品的合計規模突破1萬億元；截至2023年二季度末，被動產品的合計規模已突破2萬億元，三年時間基本實現了規模翻倍增長。其中，跟蹤滬深300指數、科創50指數的被動產品規模分別在2500億元、1200億元以上。

不僅僅是規模大增，被動產品業績同樣突出。近兩年來，A股市場罕見出現了“主動產品跑不贏被動”的現象，無論是在今年的人工智能（AI）概念潮，還是去年上半年的煤炭股脫穎而出的行情中，均是相關ETF拔得頭籌。尤其是今年上半年，三只游戲ETF包攬權益基金漲幅前三名，排行榜前20名中有11席被指數基金霸占。

此外，在近兩年的震蕩市場背景下，主動權益基金陷入“推銷難”的尷尬境地，不少基金公司轉而大力發行指數產品，各類細分的行業主題指數也成為兵家必爭之地。

“我們很羨慕那些早早入局被動產品的基金公司，依靠積累的客戶和品牌優勢形成了很深的護城河，現在穩坐行業前列，被動產品能夠持續為公司貢獻穩穩的收益。”一位中型基金公司人士感慨說。

另一家指數業務頗具特色的基金公司人士則直言：“我們很焦慮，必須十分努力地跟上行業發展速度才行。”

先入局者已抓住風口，尚未入局者則思考如何分一杯羹。一家目前沒有發行ETF產品的中型基金公司市場人士遺憾地表示：“兩年前公司也考慮過是否把ETF當作重點突圍方向，但考慮到高昂的競爭成本，最后沒有下手。現在回過頭看，其實如果當時狠狠心，布局也就布局了，現在也能吃到時代的紅利……”

未來有較大發展空間

實際上，我國被動產品市場自起步后便進入了相對漫長的積累期，盡管近些年迎來大爆發，但相比于主動權益基金，滲透率仍然相對較低。例如，截至7月底，全市場滬深300ETF規模合計不到1900億元，相對滬深300指數成分股的市值，未來還有較大的發展空間。

近年來，A股市場有效性不斷提升、生態日趨成熟，投資超額收益率逐漸走低，這是否意味著，被動產品的受歡迎程度會超越主動產品，被動戰勝主動的時代即將到來？

晨星（中國）基金研究中心高級分析師黃威對記者表示，從美國市場的發展情況來看，被動股票基金的規模已經超越了主動基金。對于國內市場而言，未來隨著市場的不斷完善及有效性的提升，主動基金獲取超額收益的難度將越來越大。另外，隨著未來買方投顧的逐漸興起，指數基金憑借風格穩定、持倉透明及費用低廉等優勢有望獲得更多資金青睞。

不過，多位受訪的公募、私募基金經理均表示，不能因此就否認主動管理的價值，優秀的主動管理人通過深入研究可以挖掘出優質個股，從而為投資者提供較好的超額收益，特別是在A股市場，做出超額收益的基金產品有很多。從3年至5年的維度來看，國內行業主題基金創造阿爾法的能力遠遠超過海外市場。黃威也表示，從歷史中長期來看，主動基金相對被動基金仍然獲取了較好的超額收益。

目前，仍然存在一些掣肘被動基金發展的因素，包括有效需求不足、供給結構失衡等方面。華東某大型基金公司人士認為，這些問題都將在行業發展中得到解決，一方面，ETF投資者的群體規模還有很大增長空間；另一方面，隨著產品布局的日漸擁擠，如何盤活存量產品，引入新的需求是一個重大的行業課題，需要投資者對ETF的認知演進。

“這類產品與傳統的主動管理基金有很大差異，是與投資者相適應的配置型工具，市場需要對ETF的價值有更公允的評價和合理預期。”華東某大型基金公司人士進一步表示。此外，隨著行業優勝劣汰和產能出清，供需會逐步走向均衡。同時，市場上還有一部分指數化投資的需求在供給側存在空白，需要產品的提供方和參與方發揮合力，盡快找到有效的解決方案，填補相應的空缺。

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