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來源：富國基金

01

“錢說”：影響A股資金盤點。11月以來，有三類資金影響著A股市場：央行的錢、商業(yè)銀行的錢，以及外資的錢。為推動“穩(wěn)增長”的發(fā)力，央行通過“降準”在源頭上釋放中長期資金；隨后商業(yè)銀行配合加大信貸投放，其中，對房企的新增授信額度已超2萬億元。在預(yù)期修復(fù)，匯率企穩(wěn)的背景下，“北上資金”回流815億元。

(相關(guān)資料圖)

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地產(chǎn)政策托底，企穩(wěn)預(yù)期回升。經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期，來自于地產(chǎn)政策的大幅發(fā)力。穩(wěn)樓市主要在穩(wěn)需求、保交樓、穩(wěn)主體、穩(wěn)融資的政策組合拳中展開，特別是近期“第三支箭”再融資加持下，地產(chǎn)行業(yè)從“去杠桿”過渡到“軟著陸”，有助于經(jīng)濟企穩(wěn)，以及市場預(yù)期的修復(fù)。

03

疫情防控優(yōu)化，提振復(fù)蘇信心。從疫情防控優(yōu)化，到人流物流的恢復(fù)，再到消費向疫情前的水平回歸，復(fù)蘇的大門正在逐漸打開。參考海外經(jīng)驗，新加坡、越南等國家在疫情防控逐漸優(yōu)化中，工業(yè)生產(chǎn)和消費逐漸從底部回升，給經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了極大的活力。

04

海外看美元，美元看通脹。不同于2022年的宏觀特征，2023年經(jīng)濟的天秤向中國傾斜：海外走向衰退，中國即將開啟復(fù)蘇之路。同時，美國通脹緩和、國債收益倒掛，也預(yù)示著未來的某個時刻美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束，美元上行周期大概率結(jié)束。股票資產(chǎn)的基本面和流動性的修復(fù)已 “箭在弦上”。

05

A股第一重修復(fù)：“低估值”的底氣。便宜是投資最好的“安全墊”，當前A股市場估值與歷史四次“大底”時期相當，且多數(shù)底部指標依然成立。當前估值還在修復(fù)的三大方向是：消費、地產(chǎn)，以及央企和國企。隨著預(yù)期修復(fù)、基本面改善，估值或?qū)慕Y(jié)構(gòu)修復(fù)，走向全局修復(fù)，A股依然處于修復(fù)布局期。

06

A股第二重修復(fù)：對政策的期待。12月中旬，預(yù)計將召開中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，屆時將會總結(jié)分析2022年經(jīng)濟工作開展情況，并研究部署2023年經(jīng)濟工作。疫情防控、經(jīng)濟增長、安全發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展四條主線將有望成為會議重點，并對明年及未來一段時期我國經(jīng)濟運行和資本市場運行產(chǎn)生重要、深遠影響。

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風格之辯：期限利差縮窄，價值風格回歸。交易擁擠度、宏觀流動性、產(chǎn)業(yè)周期，以及政策導(dǎo)向是市場風格切換的四大催化劑。當前，新一輪mini信用周期的啟動，會推動資金供需反轉(zhuǎn)、期限利差逐漸走向縮窄，市場風格轉(zhuǎn)向價值。

08

布局之期，圍繞政策與復(fù)蘇展開。當前A股配置價值依然顯著，未來關(guān)注三大重點方向：一是，后疫情時代的大消費復(fù)蘇，或?qū)⒅鲗?dǎo)跨年行情；二是，經(jīng)濟企穩(wěn)的背景下，房地產(chǎn)政策推動房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)行情；三是，著眼長遠，高質(zhì)量發(fā)展必然要求產(chǎn)業(yè)政策的驅(qū)動，制造強國和數(shù)字經(jīng)濟或?qū)⑹菓?zhàn)略性的方向。

(文章來源：富國基金)

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