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來源：證券時(shí)報(bào) 作者：余世鵬

4月12日起，為期三天的第108屆全國糖酒商品交易會(huì)（下稱“糖酒會(huì)”）在成都舉行。本屆糖酒會(huì)刷新了全國糖酒會(huì)的展覽規(guī)模紀(jì)錄，總體展覽面積32萬平方米，吸引國內(nèi)外6517家知名企業(yè)參展。作為疫后首次糖酒會(huì)，酒企、經(jīng)銷商、消費(fèi)者、行業(yè)專家等各路人馬聚首，產(chǎn)業(yè)論壇、經(jīng)銷商大會(huì)等最新信息，無疑是觀察疫后消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇、了解食品飲料供銷趨勢的絕佳機(jī)會(huì)。

證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，招商基金、長城基金、創(chuàng)金合信基金、諾德基金、嘉實(shí)基金等公募抽調(diào)人馬，提前奔赴現(xiàn)場調(diào)研。其中招商基金從春節(jié)后就開始籌備此次調(diào)研，招商中證白酒基金基金經(jīng)理侯昊更是提前一周就到了成都，在糖酒會(huì)開始前已在成都進(jìn)行了18場直播。

【資料圖】

“人潮洶涌，廠商態(tài)度積極”是基金公司對本次展會(huì)的直觀反應(yīng)。相關(guān)投研人士看到，酒類市場正在緩慢恢復(fù)中，銷售數(shù)據(jù)比較積極，但市場動(dòng)銷更多是去庫存。他們預(yù)判，酒類市場增長或?qū)⑦M(jìn)入結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，支持經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)有效動(dòng)銷將是上半年關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)“五一”前后板塊有階段性機(jī)會(huì)，全年白酒仍有望出現(xiàn)絕對收益。

糖酒會(huì)現(xiàn)場人潮洶涌

實(shí)地走訪結(jié)合線上直播，是基金公司參與糖酒會(huì)的主流方式。

以長城基金為例，該公司推出“長城行業(yè)調(diào)研團(tuán)”消費(fèi)觀察專場，以“走進(jìn)糖酒會(huì)，煙火氣里覓新機(jī)”為主題從4月6日至4月14日推出6場直播活動(dòng)。其中在4月12日和13日，長城基金與四川廣播電視臺(tái)聯(lián)手直播，通過長城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊、研究部消費(fèi)組組長柴程森在現(xiàn)場邊逛邊講，分析糖酒會(huì)特點(diǎn)和各消費(fèi)細(xì)分行業(yè)投資價(jià)值。其他直播場次，長城基金則聯(lián)合華創(chuàng)證券、開源證券等賣方機(jī)構(gòu)，圍繞今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)行業(yè)和白酒板塊的投資機(jī)遇展開討論。

與長城基金相比，招商基金的“大師兄帶隊(duì) 有酒有故事”系列直播高達(dá)18場。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，招商基金在春節(jié)后就開始籌備本次參展活動(dòng)，侯昊和招商基金互金部門若干人員上周就抵達(dá)成都，從4月6日就開始直播，18場直播除侯昊外，還有來自國海證券、中泰證券（600918）、中國酒類流通協(xié)會(huì)、和君咨詢酒水事業(yè)部等領(lǐng)域?qū)I(yè)人士。侯昊管理的招商中證白酒基金成立于2015年5月，是一只跟蹤中證白酒指數(shù)的指數(shù)基金。2022年年報(bào)顯示，招商中證白酒基金持有人近830萬人，基金規(guī)模超680億元。因具有廣泛的基民基礎(chǔ)，侯昊一直以來被稱為“大師兄”。此外，創(chuàng)金合信基金有消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理和消費(fèi)行業(yè)研究員到場，嘉實(shí)基金派出參會(huì)的是消費(fèi)投研團(tuán)隊(duì)。

“本次糖酒會(huì)酒類廠商參展熱情非常大，主要的酒類展區(qū)人潮洶涌，有的酒類展需要臨時(shí)控制人流，說明從廠家到經(jīng)銷商都對未來市場有信心?！眲?chuàng)金合信基金消費(fèi)行業(yè)研究員劉毅恒對記者表示。侯昊則說到，作為疫后首次糖酒會(huì)，酒企、經(jīng)銷商、資本市場關(guān)注度與參與度均達(dá)到新高度，渠道調(diào)研、產(chǎn)業(yè)論壇、經(jīng)銷商大會(huì)等多方面迎來密集反饋，需求復(fù)蘇趨勢延續(xù)。諾德基金研究員姜祿彥對記者表示，糖酒行業(yè)情況基本符合春糖前預(yù)期，廠商態(tài)度偏積極。

銷售數(shù)據(jù)比較積極

仍以去庫存為主

先看熱鬧再看門道。通過現(xiàn)場多方走訪后，公募投研人士看到了消費(fèi)市場在持續(xù)恢復(fù)，試圖從格局演化中尋求投資大趨勢。

姜祿彥分析，因?yàn)榻衲?月是淡季且1-2月已有一定回補(bǔ)消費(fèi)，3月環(huán)比回落就體現(xiàn)得較為明顯。廠商的積極態(tài)度是來自對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的積極態(tài)度。“我們認(rèn)為，縱向?qū)Ρ刃袠I(yè)自身，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)規(guī)?；鶖?shù)越來越大，白酒行業(yè)的確是銷量下滑、收入利潤增速放緩；但橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)或頭部酒企的收入利潤增速依然快于或遠(yuǎn)快于GDP增速，即這些酒企增速依然快于或遠(yuǎn)快于社會(huì)平均水平。”

劉毅恒說，從廠商交流內(nèi)容以及幾個(gè)行業(yè)論壇的業(yè)內(nèi)分享來看，酒類市場正在緩慢恢復(fù)中，釋放的銷售數(shù)據(jù)都比較積極；但行業(yè)內(nèi)部大都已認(rèn)識(shí)到了當(dāng)前酒類市場的困境，即市場雖有所恢復(fù)，但一季度白酒并沒有市場意義上的開門紅，市場動(dòng)銷更多是去庫存，而不是傳導(dǎo)到企業(yè)新增銷售。

雷俊在12日直播中直言，白酒行業(yè)在經(jīng)歷此前深度調(diào)整后，部分經(jīng)營能力較差的小企業(yè)被市場淘汰，行業(yè)加速出清，高端白酒與次高端白酒頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，其中次高端白酒市場整體呈擴(kuò)容態(tài)勢。從市場份額來看，近幾年我國次高端白酒營業(yè)總收入在規(guī)模以上白酒企業(yè)中的占比有所增加。

侯昊對白酒的最新預(yù)判顯示，3月中旬以來行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，邊際趨于平穩(wěn)，5-6月隨著宴席場景回補(bǔ)，需求表現(xiàn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場重點(diǎn)關(guān)注白酒批價(jià)情況，整體批價(jià)尤其是高端酒保持平穩(wěn)，淡季內(nèi)酒企會(huì)陸續(xù)開啟控貨挺價(jià)，加強(qiáng)價(jià)格管控，主要酒企庫存保持良性，強(qiáng)化終端與消費(fèi)者層面活動(dòng)進(jìn)一步拉動(dòng)動(dòng)銷。

公募投研：

白酒投資向中端演繹

基于上述現(xiàn)場調(diào)研，公募投研進(jìn)一步給出最新布局策略。

雷俊表示，受春糖催化，白酒投資基本面將繼續(xù)從兩端（高端宴請送禮、低端自飲場景）向中端（次高端宴席場景）演繹，故預(yù)計(jì)下一階段次高端可接力復(fù)蘇，有望重現(xiàn)快速增長態(tài)勢，更看好業(yè)績向上彈性較高、可深度全國化的品種。“目前白酒消費(fèi)以大眾消費(fèi)為主，消費(fèi)者更加注重白酒品質(zhì)，‘少喝酒、喝好酒’是消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，次高端白酒未來有較大的發(fā)展空間?！?

“白酒市場增長進(jìn)入結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，支持經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)有效動(dòng)銷將是上半年關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)‘五一’前后板塊有階段性機(jī)會(huì)，全年來看，白酒仍有望出現(xiàn)絕對收益，行業(yè)逐漸走出低谷，并形成新一輪去化出清?！眲⒁愫惴治?，從各酒廠動(dòng)作來看，都在強(qiáng)調(diào)支持經(jīng)銷商，且更關(guān)注去庫存。誰率先去庫存，才有提價(jià)的底氣。但從與幾個(gè)二線酒企交流來看，銷售壓力仍然非常大。相較之下，經(jīng)銷商更加理性，即便是名酒新品也不再會(huì)盲目接貨，只有看到明顯的市場機(jī)遇才會(huì)有所布局。從具體品類來看，醬酒在回歸理性，中高端、百元醬酒明顯增多，清香型酒沒有抱團(tuán)，還是主流幾個(gè)品牌比較熱。濃香型酒依然在做基礎(chǔ)工作。

侯昊認(rèn)為，到中秋前，品牌酒企庫存有望到更好的狀態(tài)，名酒企業(yè)多方面提升競爭力，優(yōu)化數(shù)字系統(tǒng)，改善費(fèi)用率和渠道管控力，持續(xù)優(yōu)化營銷打法；二季度低基數(shù)疊加商務(wù)和宴席需求釋放，白酒復(fù)蘇節(jié)奏有望逐步兌現(xiàn)，對板塊預(yù)期和情緒形成積極提振。

“在糖酒會(huì)的反饋下，二季度是比較適合再次布局的投資階段?！苯搹┍硎?，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主基調(diào)下，消費(fèi)依然是宏觀經(jīng)濟(jì)相對最可靠的抓手。今年二季度可能是全年消費(fèi)氛圍的較低點(diǎn)，五一和端午等節(jié)日對需求的拉動(dòng)相對弱于春節(jié)和中秋，商務(wù)消費(fèi)處于一個(gè)緩慢但逐步恢復(fù)的階段，三季度有中秋旺季的催化，對下半年行情比較樂觀。

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